东吴证券（香港）-日本机械行业：NSK（6471.T），全球轴承行业龙头，有望充分受益于制造业周期向上-240724

  1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请不再使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

  2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容有几率存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；

  NSK是日本第一家设计生产轴承的厂商，目前已发展为全球轴承行业的领军者，市占率稳居日本第一、全球第三，主要客户包括日本电装、丰田、本田、NIDEC等知名公司。

  分产品来看，2022财年产业机械轴承/汽车轴承的营收占比分别为34%/30%，滚珠丝杠&直线%，汽车传动系统相关这类的产品的营收占比为8%。分地区来看，海外业务已逐步成为公司新一轮增长引擎，2023财年美洲/中国业务的营收占比已分别提升至18%/20%，欧洲业务的营收占比维持14%，日本业务的营收占比则下滑至34%。

  看好2024财年毛利率上行。营收端，公司产业机械业务的营收波动较为显著，主要受到机床、半导体设备等下游产业周期的影响；汽车业务的营收则主要随全世界汽车产量而波动，与产业机械业务的营收变化相对独立，平滑了公司整体的营收周期。利润端，公司固定成本比较高，经营杠杆显著，毛利率波动方向与营收基本一致但波动幅度较营收更大。我们看好2024财年毛利率上行，主要系：1）2023财年，公司旗下NS&C由控股子公司转变为按权益法计量的联营企业，低毛利率的转向系统业务不再属于合并范围；2）制造业周期向上，经营杠杆将逐步发挥作用。制造业周期向上，零部件厂商有望充分受益。轴承、滚珠丝杠及直线导轨的下游均为机床、半导体设备及工业自动化等领域，持续跟踪制造业的景气度对研究零部件厂商有较为重要的意义，景气度传导链为：制造业景气度回升→设备投资增加→零部件需求量开始上涨。根据对历史数据的研究，我们得知制造业景气度指标通常领先设备投资需求约2-3个季度，而设备投资需求通常领先零部件需求约1个季度，合计约3-4个季度。结合全球制造业PMI于23年7月触底，至今已稳步回升近一年，我们大家都认为设备投资需求有望于近期释放，零部件厂商也有望充分受益。

  预计汽车轴承业务将维持2%左右的复合增速，主要是基于：1）向新能源转型背景下，单车轴承价值量稳定：①单台新能源车需要的轴承数量为80个，较传统燃油车有20%的缩减；②新能源车在高转速、低噪音、抗电腐蚀及轻量化等方面对所用轴承提出更高要求，轴承单价预计有20%以上的提升。2）全世界汽车产量的复合增速预计将维持在1-2%的水平：汽车轴承市场规模的增速通常与全世界汽车总产量的增速保持一致。

  东吴证券（香港）-中国飞机租赁2024年半年报业绩点评：租赁收入平稳增长；利润弹性有…

  东吴证券（香港）-银河娱乐2024年二季报点评：控费与营销举措发力，市场占有率持续提升-…

  东吴证券（香港）-新濠国际发展2024年二季报点评：业绩没有到达预期，利润率仍待恢复-2408…

  东吴证券（香港）-新濠国际发展2024年二季报点评：业绩没有到达预期，利润率仍待恢复-2408…

  东吴证券（香港）-永利澳门2024年二季报点评：业绩没有到达预期，利润率环比下滑2.3pct-24…